Здравствуйте, в этой статье мы постараемся ответить на вопрос: «Что должен сделать эмитент в случае неисполнения обязательств по выпуску?». Если у Вас нет времени на чтение или статья не полностью решает Вашу проблему, можете получить онлайн консультацию квалифицированного юриста в форме ниже.
В случае технического дефолта необходимо изучить ситуацию. Вполне возможно, что задержка платежа чисто техническая, рассказал Жуляев. Смирнова также посоветовала оценить, каковы шансы на адекватную реструктуризацию без потерь. Например, будет ли увеличен срок погашения без понижения ставки. Кроме того, нужно понять, можно ли в разумные сроки сейчас выйти из бумаги и компенсировать убытки в других инструментах.
Это еще не совсем дефолт. Законодательно все дефолты подразделяются на два типа, это непосредственно дефолт и технический дефолт.
Технический дефолт — по своей сути это не отказ от погашения номинала облигации или купонных платежей, это просто задержка платежа.
Дефолт — это признание компанией, выпустившей облигацию, невозможность выплат по ней. Это касается купонов, погашения номинала или его части, или же досрочного выкупа (оферте).
Статус дефолта или же технического дефолта устанавливается правилами размещения и обращения облигаций на бирже. В нашем случае — это Московская фондовая биржа. Согласно этим правилам существуют четкие критерии дефолта и технического дефолта.
Технический дефолт — это просрочка по запланированному платежу по облигации на срок более 1 рабочего дня и до 10 рабочих дней. После этого срока, по правилам биржи облигации присваивается статус дефолта.
Дефолтом признается просрочка по запланированным платежам по облигации со сроком более 10 рабочих дней или сразу же отказ компании, выпустившей облигацию, от исполнения своих обязательств.
О том, что компания не исполняет свои обязательства по облигациям, компания сообщает в форме раскрытия информации о существенном факте и публикует это обязательно у себя на официальном сайте или на сайтах раскрытия корпоративной информации, таких как СКРИН, СПАРК, e-disklosure.
Дефолтные облигации: инструкция для частного инвестора
До кризиса облигации российских компаний покупали, оказывается, не только профессиональные участники рынка, но и обычные частные инвесторы. После того, как произошли первые дефолты заемщиков, рынок чувствовал опасность новых отказов расплачиваться по долгам. Переоценка рисков вернула доходности целого ряда бумаг выше 20-процентной отметки. То есть вкладываться в облигации было намного выгоднее (хотя и по-прежнему опаснее), чем, например, открывать срочные вклады в банках.
Теперь же на нашу горячую линию поступают вопросы от частных лиц, которые не знают, как действовать, если в назначенный срок им не поступает купонная выплата или не происходит погашение пакета, то есть наступает дефолт заемщика. Подробный аналитический текст на эту тему читайте в журнале «Финанс.» 25 мая 2009 года.
Мы попросили экспертов восполнить информационный пробел, составив инструкции для частных инвесторов, владеющих дефолтными облигациями.
Инфляция – это когда через год вы на ту же сумму можете купить товаров меньше, чем сейчас, потому что цены выросли. И если вы купите ОФЗ с низким доходом, то не сможете обогнать инфляцию.
А вот еще интересная статья: Как инвестировать в мусорные (или высокодоходные) облигации и стоит ли это делать?
Например, ваш купон 8,3%, а инфляция – 10%. Налицо убыток в 1,7% годовых. Ну и плюс вы не сможете выйти из такой облигации без потери части вложенных денег. Почему?
Если инфляция растет, то ЦБ РФ, чтобы бороться с ней, будет повышать ключевую ставку. А что будет при повышении ключевой ставки с облигациями, мы уже знаем – ее доходность к погашению будет расти, но цена продажи – снижаться.
Как заработать на дефолтных облигациях
Некоторые игроки делают вложения в дефолтные ценные бумаги. Но важно понимать, что покупка дефолтных облигаций – высокорискованное предприятие. Опытные инвесторы и тут могут ювелирно снизить риски, делая ситуацию прогнозируемой:
- Правило диверсификации.
- Углубленное и всестороннее изучение причин дефолта для понимания того, приведет ли технический к, собственно, дефолту.
- Мониторинг поведения других инвесторов, являющихся на рынке более опытными, чья репутация является надежной.
Эксперты рекомендуют покупать бумаги при техническом дефолте за редким исключением, поскольку очень трудно предугадать дальнейшее развитие событий. Важные параметры при оценке дефолтных облигаций:
- перспектива компании;
- поведение акционеров (сливают бумаги или поддерживают эмитента);
- участие госструктур;
- кредитные метрики.
При техническом дефолте стоимость облигации резко падает в цене. В этот момент их можно выкупить. А когда снова поднимется их номинальная стоимость, вернуться на биржу и продать их.
Итак, дефолт по облигациям – это временный или полный отказ от обязательств по ценным бумагам. Бывает технический и официальный дефолт. Различаются по срокам и юридическим последствиям. Существуют способы минимизировать риски его возникновения. Некоторые биржевые игроки зарабатывают на покупке дефолтных бумаг.
✔ Если эмитент просрочил выплаты по своим облигациям больше чем на 10 дней, инвестор по закону может потребовать у компании досрочного погасить свои облигации.
✔ Определить оптимальную тактику действий в случае дефолта помогут ответы на вопросы, почему компания допустила просрочку, какова ее структура финансовой задолженности, как распределены доли инвесторов в обращающихся выпусках облигаций и есть ли у менеджмента и акционеров компании мотивация выйти из дефолта.
✔ Реструктуризация — самый безболезненный способ выхода из дефолта. Условия реструктуризации принимаются на ОСВО, решение которого обязательно для всех владельцев облигаций.
✔ Если в выпуске много держателей — физлиц, а эмитент имеет жизнеспособный бизнес, то оптимальная стратегия защиты интересов миноритариев — консолидация владельцев бумаг. Собрав пакет на уровне 10–20% от объема облигаций в обращении, группа, не согласная с условиями эмитента, сможет заблокировать решение о реструктуризации.
✔ Подав индивидуальный иск к эмитенту, можно оказаться одним из первых, кто смог добраться до денег эмитента. Но если компания все же начнет переговоры и большинство держателей на ОСВО проголосуют за реструктуризацию, то все усилия и средства на суды будут потрачены зря.
✔ Банкротство эмитента — самый долгий и дорогой путь. Процесс займет не меньше двух лет, а вернуть удастся в среднем всего около 6,5 копеек на один рубль заявленных требований.
Разновидности облигаций
Облигационные займы разнообразны и делятся на множество категорий. Наиболее популярная их классификация — по типу эмитента. В соответствии с ней различают следующие виды облигаций:
- Государственные — выпущенные государством и гарантированные его правительством. В России к таким бумагам относятся облигации федерального займа (ОФЗ). Целью их эмиссии является привлечение средств инвесторов для покрытия бюджетного дефицита. Для рублевых инвестиций это самый надежный вид актива, поскольку эмитентом выступает Министерство финансов России, т.е. фактически само государство. Невыполнение обязательств крайне маловероятно. Правда, платой за повышенную надежность выступает невысокая доходность ОФЗ.
- Муниципальные — выпущенные властями субъектов страны и муниципальных образований. Цель эмиссии — привлечь капитал для развития региона, возведения на его территории значимых объектов, поступающих в муниципальную собственность. Доходность у муниципальных бондов обычно выше, чем у государственных бумаг. Уровень риска невысок, поскольку можно рассчитывать на поддержку государства, которое вряд ли допустит банкротство своего субъекта. Такие облигации чаще всего приобретают, чтобы удерживать вплоть до даты погашения, поэтому объем торгов по ним умеренный или малый.
- Корпоративные — эмитированные компаниями и банками с целью привлечения заемных средств на развитие и расширение бизнеса, формирование дополнительной прибыли. Отличаются высокой доходностью и более выраженным риском.
- Иностранные — эмитированные зарубежными странами или корпорациями. Такие долговые бумаги нередко называют евробондами. Не потому, что они номинируются в евро, а в память о том, что впервые такие бонды были выпущены европейскими фирмами, рассчитывавшими привлечь капиталы американцев. Евробонды торгуются на мировом рынке и могут быть номинированы в разной валюте — по выбору эмитента.
Существуют и иные классификации. Например, по срокам погашения выделяют:
- краткосрочные бонды — со сроком до финального гашения обязательств в пределах 1 года;
- среднесрочные — от 1 года до 5 лет;
- долгосрочные — свыше 5 лет.
По типу купона бонды бывают:
- с фиксированным купоном — ставка процента по купону неизменна;
- с плавающим купоном — размер купона привязан к изменяющемуся параметру, например, зависит от ключевой ставки Центробанка;
- с нулевым купоном — купонных выплат не предусмотрено.
Что такое кредитный дефолтный своп и как он работает
Итак, если говорить о кредитном дефолтном свопе простыми словами – это разновидность страхового инструмента. Например, банк хочет выдать кредит своему клиенту, но не уверен в его платежеспособности. Если клиент не сможет вернуть долг, то у банка возникнут проблемы. Поэтому банк прибегает к помощи третьей стороны – покупает у него кредитный дефолтный своп. Теперь банк будет платить страховщику некую премию, а страховщик обязуется выплатить кредит клиента, если тот допустит дефолт.
Итак, при оформлении КДС присутствуют три стороны:
- заемщик, получающий кредит или выпускающий облигации (т.е. должник);
- инвестор (кредитор), выдающий кредит либо скупающий облигации (чаще всего – банк);
- страхователь (или страховщик) – он продает CDS, позволяя инвестору застраховать свои риски.
Евгений, что такое облигация?
Облигация – это долговая ценная бумага. Эмитентом (лицом, выпускающим облигацию) такой бумаги могут быть государство, субъекты Федерации или корпорации и другие организации. Покупая облигации, мы даем деньги в долг эмитенту под проценты.
Цена облигации измеряется в процентах от номинала (та сумма, которая уплачивается инвестором за одну облигацию при первоначальной покупке и возвращается при погашении эмитентом инвестору). Обычно облигация размещается по цене 100% и спустя заранее установленное время (срок обращения облигации) погашается также по цене 100%. А на протяжении всего срока инвестирования каждый день накапливается купонный доход.
Купонный доход – это как раз те проценты, которые заемщик платит за пользование деньгами. Если облигация разместилась с купоном, скажем, 10%, то каждый день накапливается 10% годовых (т.е. 10%, деленные на количество дней в году) накопленного купонного дохода (НКД). А с периодичностью, например, три или шесть месяцев накопившийся купон выплачивается держателю и начинает копиться заново.
Что такое дефолт по облигациям простыми словами
Дефолт (от англ. «Default» — неисполнение обязательств) — это факт признания неплатёжеспособности заёмщика по обслуживанию долга.
Трудности с выплатами долговых обязательств могут наступить, как у обычного бизнеса, так и государства, и даже у простого физического лица. От подобных проблем не застрахован никто. Порой самые крупные компании в мире оказываются на грани банкротства.
Облигации относятся к классу долговых ценных бумаг. Инвесторы выступают в роли кредиторов для эмитента. Это удобно для обеих сторон. Создаются удобные отношения между двумя сторонами сделки.
Напомним, кто может выпускать облигации:
- Коммерческие компании (такие выпуски называют корпоративные). Выпущенные российскими компаниями. В среднем ставка доходности по ним от 6% до 9%. Например, ВТБ, Газпром, Сбербанк, РЖД, ЛСР, ПИК;
- Муниципальные округа (субфедеральные). Выпускаются городами и областями. Например, Москвы и Московской области. В среднем доход выше на 1-2% относительно ключевой процентной ставки;
- Государство (government bonds). Выпускаются государством, самые популярные и ликвидные. Их полное название «Облигации Федерального Займа» (ОФЗ) или просто гособлигации;
Дефолт по облигациям — это отказ эмитента выплачивать долг более рабочих 10 дней.
В текущих экономических реалиях владельцу облигаций следует очень оперативно и проактивно реагировать на любую информацию о возможной неплатежеспособности своего эмитента. Так, если в СМИ будут появляться новости о том, что ваш эмитент имеет трудности с платежами или иным способом уклоняется от исполнения своих обязательств перед другими кредиторами, это будет явным признаком того, что у эмитента возникли финансовые проблемы и, возможно, в ближайшем времени он заявит о своей ликвидации.
В такой ситуации информацию о состоянии вашего эмитента рекомендуется отслеживать в открытых источниках, уточнять сведения в депозитариях (как в своем, так и в депозитарии эмитента). Также не нужно стесняться обращаться за уточнениями к эмитенту напрямую.
При выявлении информации о начале процедуры ликвидации эмитента владельцу облигаций в обязательном порядке необходимо направить в адрес ликвидатора свое требование кредитора по сумме долга с приложением копий подтверждающих документов.
Но и после направления такого требования нельзя оставлять ситуацию без внимания. Необходимо контролировать поступление ответа ликвидатора на поданное требование, регулярно контактировать с ликвидатором для получения информация о ходе ликвидации и планируемых сроках оплаты долга.
В случае, если в течение трех месяцев с момента начала процедуры ликвидации погашение задолженности перед владельцем облигаций не будет проведено, высока вероятность открытия процедуры банкротства в отношении эмитента. Инициатором такой процедуры может быть как ликвидатор, так и любой из кредиторов (в том числе владельцы облигаций).
Обратите внимание, что банкротство — это самостоятельная и не связанная с досудебной ликвидацией процедура завершения деятельности эмитента, которая требует от владельцев облигаций совершения новых отдельных действий и еще большей проактивности.
Как избежать банкротства
Самое простое – постараться не допустить неплатежеспособности по тем облигациям, которыми кредитор владеет. Для этого существует несколько способов:
- Диверсификация. Формировать портфель следует из разных и только надежных ценных бумаг.
- Отслеживание корпоративных событий. Часто техническому дефолту предшествуют негативные новости. Лучше всего проконсультироваться с экспертами и аналитиками о неприглядных событиях в компании.
- Регулярный просмотр кредитных рейтингов (если эмитент туда включен). Самостоятельное изучение отчетности (величина долга, свободный денежный поток, ближайшие оферты).
- Пристальное внимание к бумагам с доходностью существенно выше средних рыночных значений. Лучше не покупать облигации со сверхдоходностью.
- Осторожность в отношении бумаг банков, поскольку с финансовой отчетностью учреждения практически не реально разобраться неспециалисту.
Эти простые способы позволят снизить риски попасть на дефолтные облигации. С другой стороны, проблемные долговые бумаги могут послужить источником быстрого обогащения.
Чем облигации отличаются от акций
Это одно из важных преимуществ облигаций по сравнению с обычными банковскими вкладами: облигации можно продать в любой момент, не потеряв при этом накопленный процентный доход.
Технический дефолт предусмотрен на тот случай, если у компании есть физическая возможность расплатиться по обязательствам в будущем, но в текущий момент выполнить условия договора займа невозможно. Это еще не дефолт в полном смысле этого слова.
В большинстве случаев государственные облигации позволяют защитить накопления от инфляции и немного заработать.
Это может быть брокерский отчет за период соответствующего платежа, где будет видно отсутствие получения денег.
Традиционно прибыль по акциям выше, чем по бондам. Однако меньший профит облигаций компенсируется их большей надежностью и предсказуемостью. Эксперты рекомендуют комбинировать эти активы для составления сбалансированного портфеля инвестиций.
Дефолт по облигациям — что это такое и как от него защититься инвестору
В случае технического дефолта необходимо изучить ситуацию. Вполне возможно, что задержка платежа чисто техническая, рассказал Жуляев. Смирнова также посоветовала оценить, каковы шансы на адекватную реструктуризацию без потерь. Например, будет ли увеличен срок погашения без понижения ставки. Кроме того, нужно понять, можно ли в разумные сроки сейчас выйти из бумаги и компенсировать убытки в других инструментах.
Допустим, в марте 2020 года вы увидели, что по определенной компании есть риск технического дефолта, а его условия вряд ли будут выгодными — баланс компании показывает, что средств мало, так что вероятно сильное удлинение срока облигации и каникулы на год-полтора по купонам. Тогда можно было продать бумаги, получить убыток, но вложить их в сильно просевшие акции и все отыграть менее чем за полгода, отметила финансовый консультант.
«Если же условия реструктуризации вы ожидаете адекватными и не сильно хуже текущих, а просадка по бумаге сильная, быстро ее не отбить, ситуация на рынках сложная, то можно оставаться в них до реструктуризации и далее до погашения или до комфортной вам цены выхода», — рассказала она.
По ее словам, если речь про реальный дефолт, то имеет смысл изучить баланс: если есть риски, что ситуация лучше уже не будет, то выходить из бумаги с убытками. Жуляев согласен, что в таком случае облигации лучше немедленно продать, если еще не поздно.
«А если же дефолт уже произошел, то необходимо готовиться к участию в различных процедурах в надежде истребовать хотя бы часть денег. Розничным инвесторам возвращать деньги придется через суд общей юрисдикции. Часто владельцы бумаг объединяются самостоятельно или с участием профильных ассоциаций и подают коллективные иски», — отметил трейдер.
Жуляев считает, что риск дефолта можно оценить через расчет его вероятности на определенном промежутке времени. Этим занимаются рейтинговые агентства при присвоении эмитенту и его выпускам рейтингов. По его словам, для удобства простых инвесторов все рейтинговые агентства разбивают эмитентов на группы с близкими значениями вероятности дефолта и присваивают таким группам буквенно-цифровое значение, которое и обозначает рейтинг эмитента или облигации.
По рейтингу инвестор может выбрать подходящую по риску именно ему облигацию, полагает трейдер. При этом совсем не обязательно выбирать облигацию с минимальным риском дефолта, то есть максимальной надежностью, так как такие облигации приносят более низкий доход по сравнению с прочими инструментами, отметил он. Рейтинги от ААА (наивысшая оценка) до ВВВ- относят к инвестиционной категории и считают надежными.
Увы, ситуация, когда наше государство допускало дефолт по своим обязательствам, в истории зафиксирована – это крах государственных краткосрочных обязательств (ГКО) в 1998 году. Последствия, я думаю, все известны.
Насколько реален дефолт по современным ОФЗ – я думаю, вопрос риторический. Сейчас экономика более устойчива, чем в 1998 году, да и золотовалютный запас позволяет выдержать даже жесткий кризис. Но отрицать риск дефолта по ОФЗ бессмысленно. В любой момент любая экономика может огрести неизвестно с какой стороны.
А вот еще интересная статья: Что такое облигации федерального займа (ОФЗ) и как в них инвестировать
Так что на этой реалистичной ноте предлагаю закончить. Цель моего материала – не показать, что в ОФЗ вкладывать бессмысленно или рискованно. Просто не нужно делать из государственных бумаг такого идола – идеала доходности и надежности. Риски есть везде – это же фондовый рынок. Удачи, и да пребудут с вами деньги!
Оцените статью
[Общее число голосов: 1 Средняя оценка: 5]
Инфляция – это когда через год вы на ту же сумму можете купить товаров меньше, чем сейчас, потому что цены выросли. И если вы купите ОФЗ с низким доходом, то не сможете обогнать инфляцию.
А вот еще интересная статья: Как инвестировать в мусорные (или высокодоходные) облигации и стоит ли это делать?
Например, ваш купон 8,3%, а инфляция – 10%. Налицо убыток в 1,7% годовых. Ну и плюс вы не сможете выйти из такой облигации без потери части вложенных денег. Почему?
Если инфляция растет, то ЦБ РФ, чтобы бороться с ней, будет повышать ключевую ставку. А что будет при повышении ключевой ставки с облигациями, мы уже знаем – ее доходность к погашению будет расти, но цена продажи – снижаться.
Для тех, кому мешает начать страх
И все же, пока российский инвестор делает очень робкие шаги на рынке облигаций. Облигации привлекают многих, но страх является не лучшим напарником для заработка на бирже. Хотя, бояться не нужно, ведь всегда можно воспользоваться услугами брокера, который профессионально и доходчиво посвятит вас в основные тонкости процесса. Кроме того, проводятся различные обучающие мероприятия, поучаствовать в которых можно без проблем. И все же, если к самостоятельной работе вы пока не готовы, можно выйти на рынок облигаций, покупая паи ПИФов облигаций или структурные продукты с облигациями или даже еврооблигациями. Паи ПИФов являются более надежными. Однако, помните, что инвестиции в ПИФы являются долгосрочными, они рассчитаны как минимум на год, а чаще на срок от 3 до 5 лет. Выбирая управляющую компанию, следует исходить не из доходности за последний год, а из доходности за последние 3-5 лет и и более. Здесь важна именно стабильность.
Тем, кто планирует торговать облигациями, мы советуем:
- Не гнаться за максимальной доходностью, так как обычно она сопряжена с наибольшим риском.
- Не частить со сделками купли-продажи. Такое поведение требует высокого профессионализма и большого опыта.
- Не покупать облигации с далекими сроками погашения (5 лет и более). При ухудшении экономической ситуации такие облигации могут подешеветь вполовину и более, а вам придется ждать срока их погашения.
- Покупать только ликвидные облигации, сделки по которым совершаются ежедневно. Чтобы избавиться от неликвидной облигации, придется ждать срока погашения.
- Покупая облигации, обращайте внимание на спрэды (разницу между ценой покупки и продажи), которые на рынке облигаций могут составлять несколько процентов. Спрэд может сделать относительно небольшую доходность по облигациям гораздо привлекательнее. Например, спрэд в размере 3% приблизит вашу доходность по облигации в размере 15% к банковскому депозиту с доходностью 12%! А это уже ощутимая прибавка.
С помощью этих маленьких хитростей вы сможете успешно реализовать себя на рынке облигаций. При желании любые трудности можно преодолеть! Как бы там ни было, специалисты рекомендуют частным инвесторам повнимательнее присмотреться к рынку облигаций, считая их действительно достойной альтернативой банковским депозитам.